美联储为什么停止印钞票了(70多年来首次)

这两天，查看美联储公布的M2数据，发现了一个令人吃惊的信息：

截止2022年12月，美元广义货币M2供应量为21.21万亿元；

对应2021年12月，美元广义货币M2供应量为21.49万亿元；

过去一年，美元M2数据不仅没有增长，反而下降了2800亿美元，增幅-1.31%。

数据来源：美联储。

 

前面我刚刚讨论过，过去一年，人民币M2数据暴增28.14万亿，而美元的M2数据，居然出现了下降！

“新增28万亿元，为何没换来经济增长？”

 

美国印钞机停转，这可真是破天荒的事儿。因为，这也是自1959年美联储统计美元M2数据以来，该数据第一次出现年度下降。

 

想起来，就在20个月之前，美元M2年化增速依然高达20%以上，还处于美国M2有数据记录以来的最高增速附近，真是恍若隔世。

 

从历史最高增速下降到历史最低增速，仅仅用了不到2年时间。

 

与中国人民银行的M系列统计略有不同，美元货币发行的统计内容如下：

M1= 美国财政部、美联储银行及存款货币机构之外的现金+商业银行活期存款+旅行支票+其他可立即支付的存款；

M2=M1+储蓄存款+小额定期存款+零售的货币市场基金份额；

M3=M2+欧洲美元+机构持有的货币市场基金+大额定期存款；

……

 

2006年3月起，美联储不再公布M3数据，其理由是M3没有反映出比M2更多的信息。因为M3数据不再公布，M2又基本涵盖了美国境内的所有存款，所以通常就被视为美国的广义货币指标。

 

我曾经强调过，在当代信用货币社会，每一张货币，一出生就带着债务和利息，所以任何一个经济体的广义货币增速，长期看都不能低于经济体的整体借贷利率，否则经济就无法持续。

 

根据统计，过去63年美元M2年化平均增速为7.1%，大部分时间的增速都在5%以上，相比之下，过去63年间，美国十年期国债收益率的平均值为5.8%，明显低于M2的长期增速。

 

1959年迄今的数据，并没有M2出现负增长的情况。不过，如果进一步追溯1959年之前的时期，美国其实出现过广义货币负增长的。

 

根据米尔顿-弗里德曼（Milton Friedman）与安娜-施瓦茨（Anna Jacobson Schwartz）合著的《美国货币史》，剔除那些一两个月的短期负增长，自美联储成立之后的1914年到1958年，美国的广义货币曾四次出现超过3个月的收缩期，其中包括：

1921年3月-1922年8月；

1929年9月-1935年1月；

1937年11月-1939年2月；

1948年3月-1949年7月。

数据来源：《美国货币史：1867-1960》。

 

在信用货币体系之下，既然每一笔新钱都是带着利息和债务而出现的，那么，在超高增速的货币洪水过后，货币政策正常化所带来的信用收缩，几乎必然带来广义货币的超低增速，在某种程度上说，可以把这个过程，看作弹簧的拉伸与收缩。

 

1916-1919年的广义货币超高增速，带来了2年之后1921-1922年的急速收缩；

1941-1945年的广义货币超高增速，带来了3年之后1948-1949年的急速收缩；

2020-2021年的广义货币超高增速，再加上美联储的快速加息，带来了现在的急速收缩。

 

正是因为美联储2020年3月开启的无限制QE，带来2020年下半年到2021年上半年超高的M2增速，而也正是这种历史最高的增速，在美联储急速抬升利率之后，带来现在这种60多年最低增速。

 

这一次，美联储印钞机停转，有可能带来什么影响呢？

 

第一个可能的影响，是美国的通胀率将迅速下降，而且其下降的幅度和速度，很可能会超出美联储的估计。

 

根据弗里德曼的观点，无论何时何地，通货膨胀都是一种货币现象，而根据他进一步的研究，广义货币发行量的增长率，大约领先于通货膨胀12-24个月。

 

对照过去几十年美元M2增长率和美国的CPI通胀率，大致是符合这一规律的。

数据来源：美联储，美国商务部。

 

现在，当美国广义货币出现70年未见的负增长，那么也就意味着，美国目前偏高的通胀，很有可能将在未来一年内迅速下降。

 

过去一年多相当鹰派的美联储圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)就曾经表示说：

“M2货币供应在疫情期间出现了爆炸式增长，并正确地预示了我们将会出现通胀。而现在，M2货币供应的增长已经出现下降。这预示着通胀的消退。”

 

更重要的是，过去100多年的历史证明，一旦出现这种广义货币的收缩，意味着经济衰退也会随之而来。

 

第二个可能的影响，是美国经济大概率会在2023年陷入衰退。

 

根据前文的叙述，过去100年的历史中，美国广义货币有过4次明显的收缩，而这四次收缩无一例外都伴随着随后的经济衰退，1921年衰退、1929-1934年大萧条、1937-1938年的衰退、1948-1949年衰退。

 

其中，1929年-1934年的大萧条——无论是持续时间还是收缩幅度，这都是美国历史上衰退最严重的一次。

 

第三个可能的影响，是美联储在通胀迅速下降和经济衰退的阴影之下，可能会提前停止加息，甚至有可能会在2023年下半年降息。

 

如果M2收缩，带来了通胀超预期的下降，并且暗示了经济衰退到来的话，美联储根本就没必要继续加息，甚至会在衰退到来的时候，开启降息之路。

 

有趣的是，无论是中长期国债收益率下降，或是美股最近的表现，似乎都在体现这一点，在前一阶段美联储不断放出的鹰派言论、认为高利率将持续相当长一段时间的情况下，市场却丝毫不予理会美联储的警告——从美股到黄金，最近都取得了相当的涨幅。

 

在市场与美联储的对决中，印钞机的停转，可能让天平逐渐倒向市场。